券商研究报告：服务零售增速超20%，有利于收入分配向居民倾斜

8月15日，国家统计局首次增加发布服务零售额数据，服务零售概念得到更多关注。

开源证券于8月16日发布研报《从“社零”到“服零”，消费结构变化对经济转型的启示》（以下简称“报告”），报告指出：2023年1至7月，服务零售增速超20.3%，明显快于社零增速。商品消费拉动制造业、服务消费拉动第三产业，服务消费的发展，将有利于收入分配向居民倾斜。

从定义来看，服务零售额主要是指企业以交易形式直接提供给个人和其他单位非生产、非经营用的服务价值的总和，包括交通、住宿、餐饮、教育、卫生、体育、娱乐等领域服务活动的零售额。

通常来说，社会消费品零售总额包括餐饮消费和商品消费，而服务零售总额则包括餐饮消费和其他服务消费。随着国内居民消费形态由商品消费为主向商品和服务消费并重转变，服务零售将更客观反映服务消费市场运行态势。

报告强调，服务消费和商品消费存在分化。往常年份社零和最终消费支出增速相近，但2023年不同，疫情放开后消费场景修复将带动服务消费实现低基数上的2位数增长。国家统计局披露的新指标给出了进一步证明：2023年1至7月社零、服务零售增速分别为7.3%、20.3%。

消费复苏也带动了服务领域移动互联网用户数量的稳定增长，并给行业创造了新增量。此前QuestMobile发布《中国移动互联网2023年上半年大报告》显示，国内餐饮娱乐、旅游出行等服务消费复苏态势明显。2023年6月，电影演出行业同比增长达到172%，航班、火车出行行业同比增速超50%，酒店服务、在线旅游等旅游行业同比增速超35%。以“吃住行游购娱”为主要业务的美团，整体用户数增长超30%，增速居互联网零售行业首位。

开源证券此前指出：“产业本质决定了第三产业的收入分配更多倾向居民，第二产业收入分配更多倾向资本。”此次报告认为，2020年我国第三产业的劳动者报酬率为52.8%，远高于第二产业的40.7%；美国经验同样如此。因此推论得到服务消费扩张→劳动报酬提高→消费水平提高→第三产业（服务消费）扩张的自洽内循环。

目前，我国居民消费支出服务消费占比已超过40%。开源证券认为，随着消费结构逐步从商品主导转变为商品、服务并进，此种转型有利于收入分配向居民倾斜，进而推动从投资拉动到消费驱动的经济动能转型。